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金道环球投资:新兴市场正重新获取投资者信心

2019-08-09 15:58 电子游戏

  近期,市场对美股和欧股信心下降,更多目光重新投向新兴市场,并不少机构预言,新兴市场股市将迎来牛市。

  8月7日以来,美股三大股指均持续攀升(见图一、二、三)。至26日,标普50指数0突破2000点,道琼斯指数涨至17106点,纳斯达克指数则涨至4570.64点,创14年来最高值。

  自2009年3月金融危机以来,美股已持续六年上涨,其中标普500指数涨幅近两倍。如此持久而大幅度的反弹,使得业界担心牛市即将终结。如格林斯潘等人都对市场提出警告,认为应当预防近期内股市剧烈回调。诺贝尔经济学奖得主罗伯特希勒提出,美国的股市、债市及房地产均存在严重高估现象,例如标普500指数市盈率为26倍,高于历史平均值16.6倍太多。从席勒的图表可以看出,这一数值仅低于历史上两次股市大崩盘(1929年及2000年)之前的市盈率(见图四)。股票已「贵得不适合买」。这让市场担心,另一场类似2000年互联网泡沫的危机是否即将发生。

  然而美国经济其实已在恢复之中,第二季度国内生产总值增幅为4%。考虑到工资及投资增幅仍处地位,未来消费和投资仍有增长空间。只要美联储继续保持低利率及企业经济效益向好,美股价格仍有强力支撑。然而股市短期价格并不仅关乎基本面,更多在于市场信心。目前美股正面临这种信心缺失。彭博社对近600位业界人士进行了调查,其中47%看空美股,14%的人甚至称已看到泡沫。在信心低迷的情况下,有机构投资者已经增大投资组合中新兴市场股票份额,有的比例甚至高达25%。

  欧股方面同样不乐观,经济动力不足及乌克兰危机都降低了欧股的吸引力。今年第二季度,德国经济出现自2012年以来首度环比萎缩,法国则深陷经济停滞及政治乱局之中,英国即将迎来苏格兰独立公投,意大利则宣布陷入2008年以来第三次经济衰退,而乌克兰危机导致欧盟俄罗斯相互制裁。

  投资者正重新布局其资金。7月,欧股迎来15个月以来首次资金净撤出,撤出总额为1.21亿美元。

  新兴市场的概念于上世纪八十年代由世界银行经济学家Antoine Agtmael提出,取代了70年代以来「不发达国家」的称谓,指那些正在经历快速发展及工业化的国家。对于新兴市场的定义各不相同,但如金砖五国、印度尼西亚、泰国及东欧国家都被普遍认为属于新兴市场。

  外资对于新兴市场尤为关键,尤其是FDI有助于这些国家对于基础设施的长期投资。同样,新兴市场以其高回报及高风险吸引着全球投资者。

  2006-2010年间,发达经济体的年均增长率仅为3%,而新兴市场年均增长率为15%,贡献了60%的全球经济增长量。得益于高速经济增长,这些国家股市亦升幅喜人。2009、2010年,新兴市场股市年均升幅46%,超过美国股市回报率两倍。资金潮涌而入。2010-2012年间,新兴市场共同基金及交易所交易基金规模增加了1190亿美元。2012年上半年,新兴市场吸引了全球约一半的直接投资。其中,柬埔寨资金流入同比增长165%,泰国同比增长62%。

  自2013年以来,新兴市场增长放缓,业界目睹了一场资金外逃。2013年初至今,外撤资金累计达224亿美元。

  然而这令一些人相信,新兴市场股票价格已触底。今年以来,这些国家经济形势转好,其股市表现亦相对强劲。今年以来,印度、土耳其巴西、泰国、印度尼西亚、菲律宾越南股市涨幅分别为20%、44%、26%、21%、21%、22%、25%,均超过标普500指数14%的涨幅。香港恒生及大陆上证指数累计涨幅分别为7%及10%。这意味着新兴市场正重新赢取投资者的信心。无怪乎报章媒体近期均看好新兴市场牛市。

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